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央行今日不开展逆回购操作 银行体系流动性总量处于合理充裕水平

时间:2019-03-06 02:15 点击:
考虑到开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,2019年1月24日不开展逆回购操作。中国人民银行公开市场业务

【央行今日不开展逆回购操作 银行体系流动性总量处于合理充裕水平】考虑到开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,2019年1月24日不开展逆回购操作。(央行网站)

央行今日不开展逆回购操作 银行体系流动性总量处于合理充裕水平

  考虑到开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,2019年1月24日不开展逆回购操作。

  中国人民银行公开市场业务操作室

  二〇一九年一月二十四日

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  央行首次投放2575亿TMLF 三大特征凸显结构性调节

  央行昨日发布公告称,开展了2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年,到期可根据金融机构需求续做两次,实际使用期限可达到3年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。

  TMLF也被外界称作“特麻辣粉”,央行在2018年12月19日就宣布创设TMLF,这一工具被看作是定向支持小微、民企贷款的结构性货币政策工具,因此利率水平也较MLF低,符合当前缓解小微、民企融资难、融资贵的政策导向。

  不过,央行在1月底落地TMLF也有着另一层考虑——呵护春节前资金面。上周,央行就开启了春节前资金投放季,单周通过公开市场操作、全面降准第一轮落地等共净投放流动性达1.7万亿。本周,除了TMLF外,还会继续通过开展公开市场逆回购操作投放流动性,此外,本周五(1月25日)也将是今年首次降准的第二轮落地,降低存款准备金率0.5个百分点,预计会释放7000亿~8000亿资金。

  TMLF三大明显特点

  TMLF投放的对象是大型商业银行、股份制银行和大型城市商业银行,这些银行通常都是企业部门信贷投放的银行主力。相比于MLF,TMLF有以下三个明显特点:

  一是操作金额依据银行符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力条件。也就是说,银行想获得TMLF资金,央行很看重其在小微、民企信贷投放方面的作为,如本次落地的TMLF的操作金额,就是根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定的。二是期限长,1~3年不等,MLF都是一年期以内。三是利率低,比MLF优惠15个基点,这也被外界看作是“定向降息”。

  因此,TMLF作为央行创设的新型货币政策工具,其结构性、定向性特征更为明显。光大证券首席固定收益分析师张旭就表示,中国的债权融资以银行贷款为主,如果用DR007(银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率)向1年期~5年期的贷款市场进行传导,则面临期限跨度过长、市场分割较明显等问题。为了解决这些问题,我们需要一组期限更长、更容易影响信贷市场的工具进行辅助,即MLF和TMLF.MLF是一个偏向总量的工具,TMLF在提供长期限、低成本、低信号流动性的同时还兼具了调结构的作用。

  不少分析人士认为,TMLF的调结构作用,更多的体现在加强货币政策传导机制。张旭进一步解释称,TMLF的出现,有利于央行更直接地对金融市场进行调控。从期限上看,其对应于收益率曲线中段,免除了从7天期向1年期市场资金利率传导的过程,提高了传导的效率。从利率上看,央行可以根据经济金融形势确定MLF和TMLF之间的搭配比例,从而确定商业银行的资金成本。从结构上看,央行可以直接影响商业银行的信贷行为,引导金融机构更好地支持小微企业、民营企业的融资。

  “这也是中国央行与美联储在货币政策调控框架上的不同之处,美联储一直专注于调控利率短端(如隔夜),央行却在关注短端(7天期)的同时越来越注重对中期(1年期)利率的把控。”张旭称。

  央行为春节前资金面护航

  值得注意的是,单从工具本身的特点看,TMLF有定向引导银行加大对民企、小微贷款投放,以及疏通货币政策传导机制等作用,但是从工具落地的时点看,此时开展首次TMLF操作,也有出于呵护春节前资金需求的角度考虑。

  上周,央行启动春节前资金投放季,单周通过公开市场操作、全面降准第一轮落地等共净投放流动性达1.7万亿。

  本周,除了TMLF外,还会通过开展公开市场逆回购操作、普惠金融定向降准动态考核投放流动性,此外,本周五也将是今年首次降准的第二轮落地,降低存款准备金率0.5个百分点,预计会释放7000亿~8000亿资金。

  中信证券研究所副所长明明称,1月份分两次实施降准,短期看通过降准在1月份释放的流动性约1.1万亿,加上即将开展的TMLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金5000亿元,对比2016年以来历年春节前投放量看,本次1月份单纯降准释放的资金量并没有特别大。而春节前的现金需求较大,1.6万亿对于弥补春节前的流动性缺口并不算漫灌。1月份降准的资金释放并不能保证流动性一定能稳定跨年,还需要短端流动性的摆布(例如OMO操作等)。

  此外,张旭还表示,1月全面降准对部分股份制银行来说,所获得的降准资金不足以覆盖2019年一季度需要用降准置换的MLF到期量,因此,还需要通过TMLF、普惠金融定向降准动态考核等弥补资金缺口。

  分析人士普遍认为,有着央行节前通过多种货币政策操作工具的“加持”,市场资金面整体有望保持平稳。“即便是对非银机构来说,我们从2018年开始就感受到流动性压力小了不少,否则以往每逢季末时点都会非常紧张,在市场上到处‘跪资金’,可以预见,今年市场上的资金仍会非常充裕,央行对资金利率平滑度的调控会比2018年更好,资金面有望保持平稳。”北京一基金公司固收人士对证券时报记者称。

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